鲁股观察 | 净全民彩票官网利率再创新低,豪迈科技现金流趋紧难题待解

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文 | 王山

近日,豪迈科技发布了2020年一季报,公告显示,2020年第一季度公司实现营收10.78亿元,同比增长7.14%;归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长22.2%。

疫情之下,这一业绩甚至超过了其2019年的表现,尤其是净利润增长方面。根据其2019年财报,公司报告期内实现营业收入43.87亿元,同比增长17.79%;实现归属于上市公司股东的净利润8.63亿元,同比增长16.73%。

不过,值得注意的是,豪迈科技的净利率走低问题和现金流问题似乎并没有得到改善。

业绩大增,净利率持续下滑

资料显示,豪迈科技主要从事子午线轮胎活络模具的生产及销售,与米其林、普利司通、固特异、德国大陆、玲珑轮胎等全球前75名轮胎生产商中62家建立了业务关系,是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商,轮胎模具国际市场占有率25%以上(2018年全球市场占有率为26%),轮胎模具外销占比将近50%(2019年为48.86%),出口额占国内同类产品的90全民彩票APP%以上。

根据中国产业信息网的数据,截至2019年全球汽车产量全民彩票官网9178.69万辆,同比下降3.78%,降幅相比2018年扩大了2.53个百分点。然而,轮胎及模具行业对汽车市场的依赖并不十分明显,国泰君安研报显示,全球75%的轮胎需求来自更新,而非新增,这让豪迈科技在汽车市场不景气的情况下依然实现了可观的增长。

不过,就销售净利率方全民彩票登录面来看豪迈科技的表现却呈现出持续下滑的趋势。在2016年及之前,豪迈科技的销售净利率基本稳定在27%以上,而从2017年开始,其净利率开始出现下滑趋势,财报显示,2017-2019年公司销售净利率分别为22.55%、19.84%、19.67%。

分产品看(调整前口径),豪迈科技模具、大型零部件机械以及其他业务(铸件为主)分别实现收入28.74亿、13.32亿和1.81亿,收入占比分别为65.51%、30.36%和4.13%,同比增速分别为3.89%、55.25%和148.88%,毛利率分别为36.07%、25.86%和24.25%,分别同比降低2.61个百分点、增加5.33个百分点和降低6.63个百分点。

天风证券认为,模具毛利率下降的主要原因是2019年新增的产能尚处于爬坡过程中,因而规模效应尚未完全显现(制造费用和燃动费同比增幅较大)。另外,豪迈泰国与印尼分公司的亏损扩大也造成了公司净利率的下降,根据财报,豪迈泰国分公司2019年度亏损额为1530.54万元,豪迈印尼分公司2019年度亏损额为111.全民彩票平台69万元。

费用率的提升也一定程度上侵蚀了豪迈科技的净利率。财报显示,2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用全民彩票app下载安装率分别为1.95%、3.09%、4.03%和0.36%,分别同比增加0.22、0.35、-0.34、0.21个百分点。2019年实现毛利润14.42亿元,三费支出合计2.37亿元,三费占毛利比值为16%,较2018年的14%有所上升。

对此,豪迈科技解释称,销售费用率增加的主要原因是销售人员工资、运费以及境外佣金增加所致,管理费用增加主要系员全民彩票官网工工资增加所致,财务费用主要系利息费用增加所致。

现全民彩票官网金流趋紧,豪迈科技全民彩票钱去哪了?

净利润的持续增长,并没有缓解豪迈科技的现金流问题,这也其普遍遭受质疑之初。

实际上,豪迈科技“销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入”这一比例在2016年达到了最高值92全民彩票登录.17%以后,2017、2018年持续下滑,到2019年创下历史新低,为68.62%,也就是说,营业收入中没有收到现金的比例在不断升高。

豪迈科技2019年历史性地首次出现了经营活动现金净额为负数——全民彩票平台-1.71亿元,“经营活动现金净额/净利润”比例不仅从2016年开始持续下滑,到了2019年也首次出现了负数,说明豪迈科技的利润质量在严重下滑。

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豪迈科技表示,经营活动产生的现金流量净额同比减少178.71%,主要是本报告期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

一个不得不考虑的因素是公司票据贴现的全民彩票平台6.全民彩票平台88亿元,若将此6.88亿还原至经营活动现金流,则2019年公司销售商品提供劳务收到的现金为36.98亿,与当期营业收入的比值约为84.3%,对应经营活动现金流净额有望恢复至5亿左右,占归母净利润比例接近60%。

不过即便如此,与2016年时92.17%的最高值相比仍然存在着相当的差距。

在资产方面,豪迈科技应收账款和存货占豪迈科技总资产的比重较大。2019年应收账款账面价值为14.56亿元,同比增长17.8%,占总资产比重为21.44%;存货账面价值为8.63亿元,同比增长20.19%,占总资产比重为12.71%。可以看到,两者的增速均超过豪迈科技2019年营业收入的增速。

另外,为了保持较高的ROE,豪迈科技最近几年连续提高了资产负债率,加大了财务杠杆,截至2019年底,公司总资产67全民彩票APP.92亿元,资产负债率为27.01%,而在2016-2018年这一数值仅为9.86%、15.22%、21.92% ,呈明显上升趋势。与之相对应,2019年豪迈科技短期借款达到了9.75亿元全民彩票app下载安装,同比增长50.93%,而在2017年这一数值仅为2.43亿元。

这一现状很与豪迈科技的海外产能扩张有关,仅在2019年上半年,豪迈科技除新建泰国工厂轮胎模具二期项目外,一个月内在印度尼西亚、印度两个国家的项目,也相继获批。根据公告,上述项目全部建成后,豪迈科技将在这3个国家,以及美国和欧洲,拥有5家专业轮胎模具制造维修服务公司,新增轮胎模具产能将达到3600套。

 

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